Добровольный выкуп акций в АО: определение и судебная практика

Какие три режима выкупа акций существуют в российском праве?

Российский закон об акционерных обществах разграничивает три самостоятельных режима. Каждый режим имеет отдельный правовой механизм, инициатора и объём прав акционера.

• Добровольный выкуп (статья 72 ФЗ об АО): инициатор — само общество; акционер вправе принять или отклонить предложение; цена определяется советом директоров не ниже рыночной.
• Право требования выкупа (статья 75 ФЗ об АО): инициатор — акционер; возникает при крупных реорганизациях, смене вида общества или существенных изменениях устава, голосовавший «против» или не участвовавший вправе предъявить акции к выкупу.
• Принудительный выкуп — squeeze-out (статья 84.8 ФЗ об АО): инициатор — мажоритарий, владеющий более 95% акций; акционер обязан продать акции вне зависимости от своего желания.

Как работает добровольный выкуп и какова роль совета директоров?

Решение о приобретении акций принимает совет директоров (наблюдательный совет), если уставом этот вопрос не отнесён к компетенции общего собрания — так установлено статьёй 72 Федерального закона об акционерных обществах. Совет фиксирует цену, категорию акций, количество и срок, в течение которого акционеры могут предъявить акции к выкупу (не менее 30 дней).

Закон ограничивает выкуп двумя условиями: чистые активы общества после выкупа не должны стать меньше уставного капитала плюс резервный фонд плюс разница по привилегированным акциям; а общая номинальная стоимость приобретаемых акций не превышает 10% уставного капитала. При нарушении хотя бы одного условия выкуп незаконен и может быть оспорен любым акционером.

Когда миноритарный акционер вправе сам потребовать выкупа своих акций?

Право требования выкупа возникает у акционера при наступлении оснований, перечисленных в статье 75 Федерального закона об акционерных обществах: реорганизация общества, совершение крупной сделки на сумму свыше 50% балансовой стоимости активов, а также внесение изменений в устав, ограничивающих права акционера. Условие — акционер должен голосовать «против» соответствующего решения или не принимать участие в голосовании.

Цена выкупа по требованию акционера определяется советом директоров на основании рыночной стоимости, но не ниже средневзвешенной цены торгов за последние шесть месяцев — для ликвидных акций публичных компаний. Срок предъявления требований — 45 дней с даты принятия решения на собрании; пропуск срока лишает права на выкуп по данному основанию.

Что показывает судебная практика по оспариванию цены при squeeze-out?

По данным CASUS, Верховный суд системно подтверждает право миноритарного акционера оспорить цену принудительного выкупа, но не сам факт выкупа при соблюдении процедуры. Ключевая позиция закреплена в определениях Судебной коллегии по экономическим спорам: суд назначает судебную оценку, если независимый оценщик мажоритария применял нерыночные допущения или занижал ликвидность актива.

Срок на оспаривание цены — шесть месяцев; судебная практика расходится в вопросе точки отсчёта: часть судов считает от даты направления требования о выкупе, часть — от даты списания акций с лицевого счёта. Ранняя фиксация доказательств — отчёт оценщика, биржевые котировки, аналоги сделок — критична именно из-за этой неопределённости. Подробнее о механизме защиты при squeeze-out — в материале принудительный выкуп акций: как защититься юридически.